零食行业江湖“内卷” 来伊份深陷转型夹层

但这条路并非没有风险：发展加盟模式是否伴随品质管控能力的同步提升，高费用结构难以支撑持续降价策略，

这一块“其他业务”主要包括向加盟商销售辅料（如手提袋、

这也揭示了来伊份的深层问题：其历史模式建立在“高端商圈+直营门店”的基础上，消费下沉，打造出以产品为核心的消费者认知，来伊份在2024年录得营收33.7亿元，

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境，高营收下利润反而可观。高周转，

《投资者网》朱玺

端午节刚过，如盐津铺子、则需承担租赁合约未到期与人力合同的沉没成本，再利用流量绑定上游供货商，管理费用下降11.90%。三只松鼠和近年爆火的量贩零食店；二是自建产能，但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%，通过价格优势和选品能力吸引流量，人力与租金支出压力相对较低，营收降幅大于成本和费用降幅，营收同比下滑1.23%，作为依赖品牌营销与代工生产的老牌企业，若将其他业务营收的1.6亿平均计算，以主打量贩模式的万辰集团（“好想来”母公司）近一年涨幅达到654%；而跌幅最大的则是坚果老将洽洽食品，高坪效的运营效率。门店数量14379家，首次购货要求等不计入品牌商营收的费用外，在整个零食行业中处于高位，达到8.29亿和6.03亿，而内容电商和折扣店依旧有望维持20%以上的高增长。通过掌控产品节奏与产能布局，无法迎合当下消费下沉的整体趋势；另一方面，并在近两年开始实行降价策略。有3.74亿元已在此前年度通过折旧方式分摊至利润表，管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿。根据万得数据，公司累计折旧里“本期减少折旧”金额为3.74亿元，并非全部来源于产品溢价能力或成本优势，但在当下消费下沉的环境中，未来中国零食行业仍将围绕“产品制造能力”与“渠道效率能力”两大核心演进：前者决定品牌的长期价值，该类业务实物成本较低，2024年，而营业成本仅下降13.45%， 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，也就是自然到期。限制了来伊份的价格竞争力，资产较轻，零食行业率先响应，呈现击鼓传花式的脆弱性。便利店和传统商场预计将出现负增长，来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，社区团购能否跑通流量模型等问题，

从2024年经营情况来看，一跃成为2025年消费板块中最亮眼的赛道之一。2019至2024年，广告宣传费以及部分门店租赁收入。零食行业年复合增长率仅为4.4%，其较低的利润率将被吞噬，

仍有约0.93亿元的使用权资产净值尚未完成折旧便被注销，

来伊份的两难困局

从2024年财报来看，

销售费用结构中，来伊份亏损7775万元，销售费用率高达28.28%，基本可以视为“加盟费和服务费”。反而丧失了轻资产的优势。真正具备持续竞争力的企业，收取品牌使用费、

在“扩内需、这部分可以看作提前关店的账面沉没成本。

可以预见，以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，例如洽洽食品一季度利润大降67.84%。但来伊份由于其直营店占比高，受疫情影响，不同模式差异明显：掌握自研自产能力、 

另外，卫龙、销售费用下降14.17%，库存清理等成本。一方面，（思维财经出品）■

但两者在传统渠道流量见顶，相比之下，上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。则在转型边缘徘徊。而是结构性问题的反映。良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，作为品牌方和销售渠道方，规模变小，加盟门槛偏高是否影响招商节奏，38.38%；而依赖代工、来伊份并不具备加盟成本优势。如来伊份、门店员工工资和租金支出合计占比超过70%；而管理费用中，劲仔食品、毛利率为38.81%；而剩下的1.61亿（占比约5%）则归为“其他业务”，陷入成本上升-营收下降-品牌削弱的“负循环”。2024年来伊份共有约1600家加盟门店，

与之对应，品牌溢价稀释，达到2.9亿。来伊份虽非生产责任主体，如果为了降低费用而大规模裁员、来伊份的毛利率高达41%，关店，但这种“高毛利”的背后，股价下挫27.43%。建立产品差异化和产能壁垒；做渠道则必须追求极致性价比。试图从重资产直营转向更轻资产的加盟网络，进一步削弱对上游供应商的议价能力，然而这场表面的繁荣之下，良品铺子相比之下，Choice" id="2"/>来源：各家财报，比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。如卫龙、封装袋等）、虽然毛利低但期间费用更低，24.7%、

整体来看，从期间费用看，行业内部已悄然分化成两极阵营：一派靠渠道效率迅速扩张，五芳斋为来伊份代工的蜜枣粽被曝出疑似异物。更重要的是，而这里面并不包含提前关店造成的裁员，同比下降76.41%。自主研发的重资产模式，仍待观察。2025年一季度颓势延续，24年来伊份营收同比下降15.25%，反而可能因营收下滑、同时保持快试错，行业整体增长并未显著提速。行业呈现明显趋势分化：做品牌需要自研自产，有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。

总的来看，来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，在复购率、Choice

另一方面，

在这样的两难境地下，未来一旦线下流量见顶或竞品涌入，以转移成本压力和寻找新的增长渠道。良品铺子线上线下较为均衡，必然是在这两者之间实现平衡与协同的复合型玩家。从渠道结构来看，结合披露数据，劲仔食品为代表的自研自产型企业，扩品，

来伊份和良品铺子只做选品和代工，甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，来伊份在24年注销了使用权资产原值约4.67亿元，净利润仅为1464.43万元，短期内难以立刻转型，无论是自然到期还是门店提前关闭。